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车东西（公众号：chedongxi）
作者 ｜ 张睿
编辑 ｜ 志豪


李斌剧透：明年目标全年盈利，芯片正在寻求对外销售。

车东西11月25日消息，就在刚刚，蔚来集团（以下称蔚来）召开了2025年第三季度业绩电话会议。蔚来创始人、董事长、CEO李斌和蔚来CFO曲玉一起，回应了蔚来的最新季度业绩、销量目标、新车规划等问题。




▲蔚来创始人、董事长、CEO李斌

在电话会上，李斌和曲玉两人主要回答了15个相关问题，其中有4个关键问题：

1、盈利目标：置换补贴退坡对市场有一定影响，但蔚来仍有信心在今年第四季度盈利，同时明年目标全年盈利（Non-GAAP）。

2、产品规划与销量目标：明年上半年实现5万月销量，将推出三款大尺寸车，在明年Q2推出两款，Q3推出一款。

3、芯片对外供应：正在与合作伙伴一起，希望把蔚来的辅助驾驶芯片开放给行业使用，包括一些非汽车行业如机器人。

4、出海情况：萤火虫是近期的重点出海车型，乐道品牌的车型也会进入全球市场。

结合财报来看，蔚来在2025年第三季度的营收、毛利率均有增长，净亏损34.805亿人民币也同比大幅收窄。




▲蔚来2025年第三季度主要财务数据

交付量方面，蔚来2025年第三季度的汽车交付量为8.71万辆，同比增长40.8%，创历史新高。

同时，蔚来方面给出的第四季度交付量指引为12万至12.5万辆，同比增长65.1%至72.0%，第四季度营收指引为人民币327.6亿元至340.4亿元之间，同比增长66.3%至72.8%，均是蔚来给出的历史最高指引。




▲蔚来给出的第四季度指引

一、有信心四季度盈利 明年上半年实现月销5万辆

在财报会上，李斌和曲玉两人共回答了15个问题，车东西对相同类型的内容进行了整合，整理为以下8个问题：

1、置换补贴退坡对市场有一定影响，但蔚来仍有信心在第四季度盈利。

关于置换补贴退坡，李斌表示其对市场的影响是比较大的，今年可能不会像往年一样在年末有“翘尾效应”冲销量，置换补贴不像购置税补贴一样有企业兜底，所以需求会受影响，尤其是对价格较低的乐道L60等车型。

但是李斌表示蔚来仍有信心在第四季度盈利，因为目前蔚来全新ES8的订单非常强劲，有很多在手订单。




▲蔚来全新ES8

目前蔚来在第三季度已经实现了整车14.7%的毛利率，第四季度的整车毛利率将实现在18%左右，因为蔚来全新ES8在第四季度的交付会有跃升，蔚来全新ES8的毛利率会超过20%。

曲玉表示，蔚来在第三季度毛利提升，一是销量提升带来供应链降本，同时像乐道L90等车型也都开始交付。

具体到车型上，蔚来全新ES8的毛利率在20%、66车型（蔚来ES6（参数丨图片）、EC6）毛利在第三季度超过25%，55车型（蔚来ET5、ET5T）毛利15-20%之间，乐道L90的毛利在15-20%。

同时，蔚来在非车业务上的毛利率也会提升。总的来说，蔚来在Q4的毛利率较Q3将会有大幅提升。

对于明年第一季度的毛利率，曲玉表示第一季度为淡季，销量方面可能会有所调整，但毛利率表现会比同时期好很多。

2、明年上半年实现5万月销量，将推出三款大尺寸车。

产品布局方面，基于现在产品的布局，李斌表示蔚来希望在明年上半年的某个月实现5万辆的月销量。

蔚来集团明年将会有三款大车推出，Q2推出两款车型，Q3推出一款车型，同时蔚来不会因为阶段性政策变化调整产品发布节奏。

3、购置税政策变化对蔚来会小一些，将根据市场情况应对。

李斌表示，明年的购置税优惠减少一半的政策对于蔚来的影响会小一些，因为蔚来大部分用户都是租电购买，电池不会计算到车价中。

对于蔚来全新ES8这样等车时间较长的车型，蔚来在上市的时候就已经宣布兜底购置税，而其他车型暂时不涉及长时间等车。

至于明年的购置税政策变化怎么应对，李斌表示将根据市场情况，看看大家怎么做来应对。对于整个汽车行业来讲，目前应该已经消化掉了很多购置税带来的影响，李斌认为中国的智能电动车企业对于政策的依赖已经小很多了。

4、明年目标全年盈利（Non-GAAP），纯电车型渗透率在快速提升。

对于明年全年经营目标，李斌表示蔚来明年目标实现全年盈利（Non-GAAP），李斌解释到其信心主要来自于在2025年，纯电占高端市场和大车市场渗透率快速的提高。

李斌给出了一组数据，他表示在今年三季度，纯电车型销量同比增长了26%，增程车型和插混车型分别下滑了12%和7%。

如果看今年前三个季度，纯电车型销量同比增长了33%，增程车型只有3%。如果看10月的数据，纯电车型销量同比增长了13%，增程车型下降了3%。

在30万元以上市场，纯电车型的渗透率也在快速提升，蔚来品牌所在的高端纯电车型的增长空间也是非常大的。

5、正在与合作伙伴一起，希望把蔚来的辅助驾驶芯片对外销售。

在芯片方面，李斌表示蔚来将会在芯片方面长期投入，同时正在与合作伙伴一起，希望把蔚来的辅助驾驶芯片开放给行业使用，也包括一些非汽车行业如机器人。

同时，蔚来也会尝试通过Tier 1，向汽车及非汽车行业对外销售芯片及芯片设计能力。

6、萤火虫是近期重点出海车型，乐道品牌的车型也会进入全球市场。

在出海方面，蔚来在今年开始拓展海外的本地经销商，李斌表示蔚来有几十个已经确定了的合作伙伴，而萤火虫将会是蔚来近期出海的重点车型，乐道品牌的车型也会进入全球市场。

李斌还提到，在中国市场是先推出蔚来品牌，然后是乐道和萤火虫品牌，而在海外会完全反过来，先推出萤火虫品牌，然后再引入乐道和蔚来品牌车型。

7、乐道正在开发20万以下的平台。

关于乐道的品牌定位，李斌表示，乐道品牌服务于主流家庭市场，会逐步拓宽产品线，服务于10万-30万元市场，就像丰田和大众一样。

同时，李斌表示乐道正在开发20万以下的平台，会在合适的时候推出。

8、会保证研发强度，同时注意研发效率。

关于研发费用的下滑，曲玉表示蔚来目前将研发费用控制在一个季度20亿元左右，同时没有计划进一步减少研发费用，主要的工作是持续提升研发效率。现在在做的每个项目都要立项，强度能够支持公司的竞争力。

李斌也表示蔚来目前主要是提升和识别优先级，而不会损失长期的竞争力，研发费用下降后仍能保持全栈自研的能力。

过去几年，蔚来的基础性研发非常多，而基础性的研发后续的迭代不需要花那么多的经费。

在AI领域，李斌表示会保证研发的强度，也会注意研发的效率，不会“力大砖飞”，而是注重算法和数据使用效率，李斌提到例如DeepSeek的成功证明了高ROI路径的可行性。

二、三季度交付近9万辆 净亏损同比收窄31.2%

财报会上，李斌立下多项业绩和销量目标，而今年第三季度蔚来交出了一份较为亮眼的财报。

根据蔚来发布的2025年第三季度业绩公告，蔚来2025年第三季度的收入为人民币217.939亿元，较2024年第三季度同比增长16.7%，较2025年第二季度环比增长14.7%。




▲蔚来2025年第三季度收入

其中汽车销售额为人民币192.023亿元，较2024年第三季度同比增长15.0%、较2025年第二季度环比增长19.0%。

对此蔚来方面解释到，汽车销售额同比增加主要由于交付量增长，部分被产品组合变动导致的平均售价下降所抵销。汽车销售环比有所增加主要由于交付量增加。

蔚来的亏损也有所收窄。蔚来汽车2025年第三季度的净亏损为人民币34.805亿元，同比收窄31.2%、环比收窄30.3%。扣除股权激励费用及组织优化费用，蔚来2025年第三季度的经调整净亏损（非公认会计准则）为人民币27.351亿元，同比收窄38.0%、环比收窄33.7%。




▲蔚来2025年第三季度净亏损

而蔚来在第一季度净亏损为人民币67.50亿元，第二季度净亏损49.948亿元，2025年前三季度总净亏损为152.253亿元。

毛利率方面，蔚来2025年第三季度综合毛利率为13.9%，2024年第三季度为10.7%，2025年第二季度为10.0%，同比环比均有所增长。




▲蔚来2025年第三季度毛利率

对于2025年第三季度毛利率的同比增长，蔚来方面解释为主要由于汽车毛利率提高。

而具体到汽车毛利率上，蔚来2025年第三季度的汽车毛利率为14.7%，同比上升1.6个百分点。蔚来方面的解释为主要由于公司的全面降本措施带来的单位物料成本下降。




▲蔚来2025年第三季度汽车毛利率

总的来看，蔚来2025年第三季度的综合毛利率为13.9%，汽车毛利率为14.7%。作为对比，小鹏汽车2025年第三季度的毛利率为20.1%，汽车毛利率为13.1%。

交付量方面，蔚来2025年第三季度的汽车交付量约为8.71万辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%。




▲蔚来2025年第三季度交付量

具体到品牌，蔚来集团2025年第三季度交付量中包括蔚来品牌约3.69万辆、乐道品牌约3.77万辆以及萤火虫品牌约1.25万辆。

研发费用方面，蔚来2025年第三季度的研发费用为人民币23.906亿元，同比下降28.0%、环比下降20.5%。




▲蔚来2025年第三季度研发费用

蔚来方面解释到，研发费用下降主要由于组织优化带来的研发职能部门人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。

现金流方面，截至2025年9月30日，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币367亿元，同时蔚来产生经营现金净流入，但由于2025年前两个季度产生经营现金净流出，截至2025年9月30日，蔚来的流动负债超过流动资产。




▲蔚来2025年第三季度现金流

结语：蔚来加快脚步冲击四季度盈利目标

在竞争激烈的市场中，蔚来交出了一份较为亮眼的第三季度成绩单，收入、交付量均有所明显增加，亏损也大幅收窄。

但是李斌曾在包括财报会等多个场合反复强调，蔚来的目标是在今年第四季度实现盈利，而第三季度蔚来仍有近35亿元的净亏损。

对此，蔚来需要进一步加快脚步，从蔚来给出创历史新高的第四季度交付指引和营收指引就可以看出。而李斌此前表示今年蔚来的全新车型已经发布完毕，后续需要在交付上提速。

至于蔚来能否在第四季度实现盈利，很快就要揭晓答案了。

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